送分題

自2022年起，股市的博士老師理事長，外加首席，不約而同地狂推美公債ETF，理由是FED即將啟動降息循環，此時入場可鎖定較高的殖利率。

這是「送分題」! 他們這摸說。

接著，美公債ETF在台成為國民運動。然而，劉選手自己是守身如玉抵死不從，並未涉入美債ETF，因為數字對不上。

理論上，當債券殖利率下跌時，債券價格就會上漲。

OK，FED在2024/09/19開始降息以來，美公債ETF價格表現如何呢? 以00679B元大美債20年ETF為例：

 

大概很多被拱上車的人會覺得，奇怪了。為什麼FED降息後，美債20Y ETF反而出現跌價?

博士老師理事長，外加首席，就提出解釋：殖利率倒掛已轉正，不用擔心。債券長天期的資本利得空間較大。況且，根據金管會指出，富豪戶的存款也正在流向美債ETF。

鵝…我聽你放屁!

這是欲加之罪何患無詞的正相反；我說企業社可以進口雞蛋，企業社就可進口雞蛋。

「殖利率倒掛已轉正，不用擔心。」

Y2K達康及08次貸泡爆前，殖利率也都曾經短暫地從倒掛轉正。後來發生的事都是遠超出了「擔心」層級。

「債券長天期的資本利得空間較大。」

下圖是iShares US Treasury Bond ETF績效。

Source: https://www.ishares.com/us/products/239468/ishares-us-treasury-bond-etf#/

自發行起，年均報酬是1.16%。換算下來，若是自一開始就長期buy-and-hold，那你覺得1.16%這種獲利空間有沒有比較大呢?

下圖是20年期美財政部公債ETF(TLT)價格歷史。

從2002年至今2024，看來是一場美夢。若你在2002建立了TLT部位，而一直都持倉不放，從不停利，那這種獲利空間，你不摔報告嗎?

「富豪戶的存款也正在流向美債ETF。」

這種說法就是標準的(1)循環論證，circular reasoning；(2) 民粹式資產評價模型所主張的陷阱，PAPM trap；及(3)狹隘取樣。

回到劉選手再次強調的「理論上，當債券殖利率下跌時，債券價格就會上漲。」。同樣利用上圖可知，Y2K跟08海嘯後，美國政府側不斷加碼灑錢堆債，FED柏南奇維持寬鬆利率，20年來，整體而言，TLT的單位價格確實是在往上走，符合殖利率跟價格反向的理論。到了COVID-19之後，美國灑太多錢，造成通膨猛升，FED鮑爾反應過慢但終於升息後，TLT價格也隨之下降，也同樣符合理論。

國家級投資人及超大型法人在美公債一級市場買賣美公債，是有其政治指導考量、匯率考量、巨型資本停泊考量，未必是為了獲利。這是屬於戰略操作。大型法人及退休基金法人在次級市場買賣美公債ETF，多半是為了分散風險、稅務優惠、及在不考慮通膨蝕本也要獲得穩定利息收入的剛需。這是屬於戰術操作。

所以，小型法人、主力及散戶自然人，若是想靠美公債ETF來發財，這想法本身就是一項很大的風險。

若美公債真如博士老師理事長，外加首席，所講的那摸好，那四大基金就應該全梭入美公債，不是嗎? 事實並非如此。

回歸基本。說到美公債的買賣，就要自問，這買賣是戰略操作，還是戰術操作。再具體一點來講，也一樣，回歸基本，要問自己一件事：

這買了之後，是要當做AFS還是HTM。

AFS: Available for sale，隨時可賣出。

HTM: Held to maturity，持有至期滿。

AFS跟HTM都是會計原則理的基本。

如果你沒辦法仔細回答你自己買美公債ETF是屬於戰略還是戰術，是準備當做AFS還是HTM類的資產，那你就是在人來瘋，就是PAPM理論裡的韭菜。

富裕層買美公債ETF，你怎知道他們圖的是固定年息，還是在超前佈署台海戰爭資產分散? 既然無法得知，那博士老師理事長，外加首席，是又如何能如確定這些富裕層買美公債ETF的目的完全只是為了投機於單位價格的價差?

過去在1970s至1980s時代，公債的投機買賣確實曾經風光過。但十幾二十年後，中長期公債都逐漸到期了，那風光也就隨之消退了。雖然去美元化在目前尚不成氣候，但美國履次大印鈔死性不改，老是把通膨當廢棄物強行出口到其它國家，也確實導致目前最大外國持有人，中國及日本，在調降美公債部位。同時，國貿交割及各國央行外匯持有方面，USD的重要性也呈下降。下圖是IMF調查美金在國際外匯儲備的佔比演變。

Source: https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/06/11/dollar-dominance-in-the-international-reserve-system-an-update

 

IMF也進一步指出，USD重要性出現下降，也跟近年興起的「非傳統外匯部位」有關。除了傳統的歐元、日幣、英磅之外，新興外匯儲備還新加入了澳幣、加幣、人民幣、韓元、新加坡幣、及北歐貨幣。

諸如此類因素也都動搖了美金傳統上的地位。說這不影響美公債，就太偏狹了。睜開你的眼，看看美國大選這兩邊，哪一邊沒在準備再創新高的灑幣? 這一灑，美國通膨再起的壓力不就又來了?

鮑爾2024/09降息幅度超出預想，這也就不能排除鮑爾是在為未來再微升息預作準備。簡言之，不能排除鮑爾準備了一套政策利率區間的廊道，沒把自己的政策利率升降之路給封死。別忘了，FED的縮表壓力依然極大。

美公債，尤其是次級市場的ETF，真的並不是市面上說的低風險。這風險高低是完全取決於買賣時的策略角度。日本的農林中金為了從事日幣套利，Yen Carry Trade，而買入滿手的美債，但利匯兩率的變化，就擊落了農林中金。美公債的風險不只於來自公債或美金本身，而也是會來自環境因素的。

當美公債價格下行時，它會下行很長一段時間，讓以套利為目的而已經上車，但又來不及跳車逃生的投資人求生不能求死不得。當它轉而上行時，機會錯過就是錯過，要很長一段時間之後才會再出現散戶所稱的甜甜價。五年，十年，二十年。

我們連下個月的這同一天會下雨還是出太陽，都無法預測了，那我們又如何能預測20年後，美公債換算回台幣後，再扣通膨，再年化計算的賺賠率?

再次警示：不要以為FED降息後就天下太平大發財了。這種天下自此太平的預言是一而再、再而三地被當權者及博士老師理事長、外加首席，拿來栽培韭菜，而天下太平在過去從未發生過，也可合理推論未來也不會發生。FED降息，美公債ETF卻立馬跌一波給你看，就是又一次活生生血淋淋的教訓。

美公債ETF單位價格要再看到確切的高潮等級的漲幅，其先決條件是要再出現像是葛林斯潘及柏南奇這種超鴿派、大QE信徒的FED主席，把美國帶回超低利率/負利率。現在美國的財政真的很難負擔再一倍、兩倍、三倍的國債了。下圖是美國國會預算辦公室發表的美國國債對GDP佔比，2025至2050的推測圖。

Source: https://www.cbo.gov/publication/59946

根據上圖，美國自二戰後的國債高峰過去之後，國債是連25年呈現下降趨勢的。自1971年的尼克森休克，Nixon Shock之後，美國就開始堆國債。自1975至2000的25年期間裡，美國國債對GDP佔比也僅有45%上下，勉強算是尚有欠債的餘地。Y2K達康是曾把美國人教訓得比較乖一點，但，接著就是美版青安，小布希把不動產泡沫吹大，再加上衍金脫韁，造成08海嘯這種悲劇後，美國的政府側就沉迷於大灑幣，而柏南奇的央行側也配合大寬鬆，是這期間奠定了美國國債淹腳目的2000至2025。美國國會對於2025至2050堆債趨勢的看法顯然是悲觀的：國債對GDP佔比將來到160%。看此PO的朋友們，屆時應該都必須極慎重地考慮退休後的可支配收入源。到時也正是資不抵債的美國，better your ass than mine，大舉輸出通膨來自救的時代。兩個加起來，就是三個字母：WTF!

在這種未來觀點之下，美國說要再來超低利率大寬鬆，讓美公債ETF的單位價格漲到大家笑呵呵，或是讓領到年度配息在扣除通膨後，還能覺得這值了，我認為是有點難度的。

同時，未來這種美國債務轉外銷，會對我國長期幣值帶來升壓還是貶壓? 我認為會有貶壓。假設是貶，那摸，比方說，你拿現在值一元的台幣一個單位，去換十年後值0.5元的1.5個台幣單位，是賺還是賠? 請自己拿計算機來算。

這是可以用簡單數學去推演出一套博奕勝負方陣來幫助做決策的，並不需要什麼偉大的總經模型或AI運算。

如果以華爾街的角度來看美公債，則「美公債殖利率就是計算風險的起點」這說法就大致成立。如果以定居在我國的我國國民以TWD當做主要貨幣在投資，則這說法就會因為匯差、利差、及戰爭風險愈來愈高的地緣政治因素而不成立。這是兩種不同境界的風險。「他們」深知這一點，但他們卻故意不完整揭露風險，把美公債這個極為複雜的資產級別包裝成無憂低風險的被動收入，抱愈久就愈賺的睡後收入，來拱你上車，那就叫做Moral hazard。為了賺手續費，就睜眼說瞎話。「他們」頂著種種光環，把你當傻子來騙，你可別乖乖地自認為是傻子給他們騙，還幫他們來騙你自己。

在你要大手筆買入證券資產之前，這有一招教你，或許能幫助你找回一些警覺心。你就上網找你準備買的資產類別或名稱，再加一個關鍵詞：「受惠」。若是搜尋結果出現很多某某資產已有多少多少人受惠，那摸，請提高警覺，因為這也是老套路：gaslighting，煤氣燈技倆。

前陣子台股漲一輪，一堆人喊起漲了快上車。劉選手一看，去你的，這是又一波標準的pump and dump，所以不追。除了自己的分析之外，自己發現「受惠」一詞又密集出現，也是原因之一。今收盤結果是又跌回國慶政策做多的大盤水準。

另外要小心的一件事，是CCP又來吹股市大躍進。這CCP在2015年就已做過，結果是大慘。現在又來了，真的是夠了! 這泡沫若沒吹起來，那就阿彌陀佛。若真吹大了，那就必定會破。這一破，就會連現在中國經濟所倚賴的內需內捲，就又要再縮水縮一輪。那就會引來又一次的過剩生產的產業界惡性削價拋售，又一次打亂世界經貿秩序，竭澤而漁，一次又一次，損人不利己。這也會影響美公債。

美公債主題的就不能碰嗎? 不是的。只是，一般散戶很容易忽略它的長程風險，把它當一般套利工具，結果往往自傷蝕本。它絕對不是套利工具。就機率而論，散戶的一生之中，可能只會遇到三至五次買入美公債ETF的時機。它不是不能碰，而是它觸底的時機真的是太難捉摸了，也所以會造成太早上車的套牢。它的長程性質也極難用cost-averaging的方式去分攤風險，可能在真正觸底之前，就已耗盡散戶的銀彈，只能看著它繼續緩緩南下又好幾年。等一整個cycle跑完之後以年化來結算，也許比不過定存。

股市沒有送分題。切記。

風骨

 

央行說…

新增規範自然人名下有房屋者之第1戶購屋貸款不得有寬限期。

影響：只有老房一間，但想換屋的人，會面臨更高難度。都更、危老，進度會更慢。

自然人第2戶購屋貸款最高成數由6成降為5成，並擴大實施地區至全國。

影響：最富裕層買房時要面對的競爭壓力就會減少，更有利於最富裕層屯房。

影響：被降成影響到的剛需購屋者會被推向低總價現貨市場，導致低總價現貨房價更有支撐力或上漲。

影響：被降成影響到的剛需購屋者會推遲購屋期程，導致租屋期間拉長，再導致租價上漲。

影響：富社區跟窮社區的落差會更明顯，而地方縣市的資源會在質與量更向富社區集中。

影響：在富縣市炒房的富人，會轉向窮縣市獵屋，導致窮縣市面臨區域型通膨及貧富差距惡化。

公司法人購置住宅貸款、自然人購置高價住宅貸款及第3戶(含)以上購屋貸款之最高成數由4成降為3成。

影響：用公司名義來貸款購屋，用於自住、避稅、兼炒房的老闆，要做帳擠出這少掉的一成，其實也不會太難。刪減研發、刪減員工福利經費、刪減雇工名額。方法很多。但這會導致公司的企業競爭力及公司資本效能(例如RoE)下降。這就造成殭屍企業的病情更嚴重。

影響：大型企業，尤其是跟政黨關係良好的家族企業，隨便搞一個企業獎勵或紓困方案或政策扶植發展專案，就能把錢搞進來，接著再把錢的名目轉來轉去，就可填補降成的差額。

影響：建地釋出會更慢。例如，已圈到地皮並準備蓋樓者，可以暫緩開工，同時在地皮上鋪些簡單草皮，就能取得都市綠化的獎勵金，讓政府拿納稅人的錢來幫忙養地皮。要屯地屯更久的，可以在地皮上先蓋看屋中心接待處這種超廉結構，在裡面擺些字畫複製品、破爛碗盤、報廢五金，然後去請一張文化基金會之類的牌、搖身變為藝術博物館，也能拿到稅務優惠跟獎勵，一樣用納稅人的錢來幫忙養地皮，坐等風頭過去。

餘屋貸款最高成數由4成降為3成。

影響：建商餘屋貸款降成導致增加的成本，會被轉入房價或企業營運成本帳目。對小建商有影響。

央行這第七波，可說是最富裕層的福音。原本有十匹狼闖入羊圈裡要吃羊，現在央行幫忙打跑九隻，只留下那最富的一隻狼。你說這最後一匹狼開不開心?

這只會讓扛一麻袋現金去買房的富裕層得利，形成政策助富人打折掃貨。等這一波過去了，房價又上來了，就會為富裕層創造更高的財富。

央行醬搞，真的是很無知，而且很外行。

請特別注意：央行的職責並不包含站到第一線去打房，也當然不包括為政府側搞出來的青安新青安去擦屁股。

如果政府側(而非央行側)有把蓋蚊子館的力氣用在蓋平價國宅，那又何來打房需求?

如果政府側(而非央行側)手上握有相當數量的平價國宅，那在市場房價過高時，就可用標靶式的精準度去跟炒家對作，那又何需大動干戈全國總動員?

回頭看看，管你什麼顏色，只要是政府側(而非央行側)釋出的軍用地，哪塊不是變成豪宅? 為什麼只要是政府側規劃的公立公園跟交通站場四週，就不會看到平價國宅，只會看到豪宅?

接下來一堆學校退場後釋出的地皮，政府側有什麼打算?　

央行跑出來醬越界外行打房，難道不是在掩護握權而濫權者逃避應負的政治責任?　難道不是自己在圍魏救趙，推卸自己降伏於政客，導致利率跟現實脫節的專業責任？

就以結果論，房價愈來愈貴、租金愈來愈貴，那前六波打房你央行好意思往臉上貼金、為政客做多，說成效已見？　

劉選手自己有小宅，早已省吃儉用含辛茹苦還清房貸。一陣子沒關心房價，熊熊想起，就去查自己的房價。一看，靠夭，怎會漲成醬？　孝Ａ！　有開心嗎？　完全沒有。漲成醬，這意味的是我今天賣了，明天就買不起同條件的房。未來只剩愈換愈小、愈搬愈遠的命運。那這社會裡已經住很小很遠的人又該怎麼辦？從有捷運站搬去只有公車站的地方？　從有公車站搬去沒有公車站的地方？

來看富人的房。一件一億的房，假設完全沒走法律漏洞政商利益交換的路線，貸款成數由4成降為3成，那也只是差一千萬。自備款從六千萬變七千萬。你覺得對富人有差嗎？　大不了少買一輛超跑而已，大不了裝潢省一點。富人真的會怕你央行嗎？

換個角度來看。假設劉選手中了大樂透，獨得七億。二選一。你覺得劉選手該把這七億投資在我國國內房市，還是該把錢搬去投資CCP的上海房市？你覺得哪一個選項比較符合你認定的賣台？

把錢投資在台灣，就算是房市，那也比在台搞錢，再把錢搬去外國投資好。所以，炒房者把錢留在台灣，那是真的有多罪大惡極，會需要央行越權來打？

有利，就炒。股匯房，虛幣黃金，日圓美金，黃小玉，銅銀鋼，柴米油鹽醬醋茶。這在民主國家自由市場裡，都是投資炒作標的。會有問題的，真的不在於炒，而是在於遊戲規則的不公與混亂的程度。美國股市手續費跟資本利得稅比台灣重很多，為什麼還是有人要去炒美股？　因為遊戲規則相對公正與穩定。美國房市可以說垮就垮，那為什麼還是這麼多人要在美國置產，尤其是我國境管單位永遠是有小職員疏忽而被溜掉的貪官污吏。

我國房市的遊戲規則，因為政府側亂做多，因為央行側亂打房，忽緊忽鬆，初一十五不一樣，而且愈有錢的就愈不會被打到，導致早買早沒事，愈晚買就愈吃虧，這等於是在製造焦慮去拱饑餓式行銷。事實也證明，不論央行怎麼打房，反正閉眼買下去就對了，因為(1)央行下次打房會更嚴，成本會更高；(2)央行利率永遠落後實質通膨率，不貸白不貸；(3)央行設下愈來愈多的英明的進入障礙，就是房價被強制墊高的官方保證。

解編的軍營房舍，那為什麼不能原狀轉用為大學生宿舍，除了水電，其餘免費？

財團要拿納稅人的錢去「專案」購地蓋廠房，那為什麼不能同時「專案」併蓋單身員工宿舍？

捷運要徵收地皮蓋車廂調度廠，那為什麼不能同時共構員工宿舍？

退休官員討要免費官舍，那支持核電的官，就去免費住核子廢料場區，反正安全無虞，不是嗎？反對核電的官就去免費住燃煤發電廠區，反正燒的都是乾淨煤，不是嗎？

看看那些曾經高喊打房的社運人，現在官拜幾職等，現在坐擁房產幾間。

真有把國民擺心裡，就不會有房價房租問題。

最後，根因，利率是誰在管的？　

請自己去央行官網找會議紀錄來看。「某位委員說…」、「另有委員說…」、「有位委員說…」。

請再自己去美國FED官網找會議紀錄來看。連葉倫在鬼扯蛋講冷笑話，也一樣逐字詳實紀錄。

不敢為自己站的立場負責、不敢為自己說的話負責，就是在準備隨時見風轉舵，當跪則跪，應推則推，皇上英明! 而一出事就都是FED影響、國際油價影響、颱風影響、連假影響。

二戰時，軍國日本大內宣，日本大本營連裕仁都敢騙，騙到連大本營自己都忘了跟裕仁報告擊沉美海軍空母薩拉托加號(CV-3) 到底幾次了，還厚臉皮跑去跟裕仁報告戰果說擊沉薩拉托加號。裕仁就說，鵝…這是我第四次聽到你們說薩拉托加號被擊沉了。

央行每次打房，就報告說擊沉薩拉托加號，我軍大獲全勝。算算，比騙裕仁還誇張。央行擊沉薩拉托加號都六次了，現在又來第七次。這第七次是怎樣?又要準備來擊沉薩拉托加號?

這跟從前國民黨的軍教戰爭電影好類似啊！如果每次戰鬥都像軍教戰爭片裡演的一樣打敗敵軍，那又怎會從首都南京一路撤退到陪都重慶？　那又怎會從黃河一路撤退到淡水河？

爾俸爾祿，民膏民脂，下民易虐，上天難欺。

鵝…你拿大宋的劍，來斬滿清的官？

美大辯後

受到高度矚目的美國大選第二次辯論(賀軍的第一次)結束了。來看看辯後評價。

立場完全偏向川軍、共和黨的類黨報，Fox News：賀軍顯然獲勝，因為辯論兩位主持人袒護賀錦麗，刁難川普。

Ref: https://www.foxnews.com/opinion/trump-harris-face-off-there-clear-winner-dont-believe-election-over

立場偏向民主黨的媒體，CNN：賀錦麗表現優於川普。

Ref: https://edition.cnn.com/2024/09/11/politics/election-poll-trump-harris-debate/index.html

立場還算稱中立的USA Today: 賀錦麗主宰了全場。

Ref: https://www.usatoday.com/story/news/politics/elections/2024/09/11/winners-losers-trump-harris-debate/75170198007/

如需瞭解美國各大媒體的政治傾向，請自行蒐尋。建議採用以下關鍵詞：

US Press Media Political Bias Chart

若川勝，則要列入高度風險的市場評價因素，主要是地緣政治相關，包括：貿戰再起；台幣升值壓力；台灣關係法的危機；我國對歐元區曝險增加；美大企財報膨脹，導致估價進一步上升；OPEC進一步傾中；核擴散壓力升高。

若賀勝，則要考慮的，主要是美國金融財政相關，包括：美通膨再起，陷入停滯式通膨；我國對美國投資曝險過高；我國傳產會進一步承受CCP中國削價競爭的割喉壓力；我國實質國債堆積加速。

關於我國國債，請參閱「當義務不再是義務」一文。當局要玩弄Debt、Liability、跟Obligation這些文字遊戲；央行側要向政府側降伏；那也是這一代人的命跟運。

不懂這後果的，大概一輩子都不會懂。

未來幾個月裡，震盪是絕對的，尤其是十一月份。11/05 (Tue)是投票日，而緊跟著的是隔天的今年度第七次聯準會FOMC會議。

這會是川粉武裝暴動的第一個高危期。這對各大美股指數的影響就不用多廢話了。2021/01/06川粉暴動後，美股因COVID-19疫苗接種已普遍，經濟復甦強勁的利多，抵銷了美國史上第二次的首都行政中樞遭攻擊佔領的利空。第一次是1814年美國獨立戰爭時，國會山莊遭英軍佔領並放火。

若再來一次武裝暴動，那可就沒有疫後復甦的推力在幫股市當消波塊了。

FOMC #7會議也會是個極大變數。許多總經指數，例如房價指數、房屋再融資指數，都在指向通膨的黏固性仍高，並沒有反映被市面上過度注重的消費者物價指數的略為下降。當FED在2022/03開始升息、美元匯價開始升值後，至今美國進口價格月增幅就從大約每月1.5%，降至-1%至1%的區間。一但美元遭市場看貶，則美國進口價格就會迅速回升，並導致美國內部通膨壓力增加。因此，現在真的不能100%認定FED必將降息。相反的，FED再升息的誘因其實還很多。

其實，美國現在最應該急著處理的，是2025年度預算編列。一堆大灑幣大舉債的案子都在國會裡排隊，只是因為市面上的注意力被選戰完全拉過去，所以沒被注意，也所以一直在蹉跎寶貴時間。不管誰勝選，敗的一方是一定會在舉債上限方面，以國會同意權為武器，展開激烈的報復。

以上提到的風險與危機，其實也是機會與商機。

不要梭身家孤注豪賭。接下來還有很多髮夾彎。尤其不要辦信貸來孤注。賺到這一條，你不會富一輩子；押錯這一條，你會窮十年。

不過，也好，請盡量孤注押下去。因為對我有利。

AB1840

AB1840是美國加州最近鬧很兇的一部新法案。簡單說重點：州政府向「無證移民」提供每人15萬鎂補貼去用在在加州境內首購買屋。

背景：

1.      加州政府目前赤字是600+億鎂。

2.      加州版的新青安專案， Dream For All，是在2023年度推出，補貼州民房屋首購者約當房價20%金額的後收型佛心貸款。一開始，專案總預算是2.5億鎂。

3.      加州住宅在需求面每年需約18萬戶住戶；在供給面每年約8萬戶。

4.      加州人口佔全美約12%，但遊民人口佔全美22%。加州遊民過半集中在灣區。

5.      加州不拘房型租金中價比全美平均高出40%；房價高出20%。

6.      在加州租屋人口之中，過半者的租金收入比是大約30%；三成者是50%。

二戰前後的美國人，通常沒有我們東方「有土(房)斯有財」的生存本能焦慮，所以美國人只把不動產當成單純住宅。自從加州房價起漲，量變導致質變，加州人可說領先全美，對不動產的心態逐漸從「不過就是住房功能」，轉往「不動產是投資工具」發展。

加州房價漲速在美國算第一級。原因當然很多，絕對不止是供應不足及政府失能。這些其它原因包括但不限於：

地理位置便於非法移民移入。

高科技、貿易、觀光、娛樂、氣候、經濟成長、經商機會，都是吸引新人口移入的誘因。

當地州民喜歡雇用非法移民來削減開支。

移民在慣性上會形成以族裔為分野的聚落，這類聚落又會鼓勵境外同族裔移入同聚落，造成聚落內的超限發展，也就包括供房不足導致房價租價上升壓力。

只漲不跌，當然吸引資本來炒房。

繼續AB1840。

加州各級政府及議會經歷過很多次的政黨輪替，也已實際實驗了種種法寶招術去解決住房問題，但這些不同黨派皆被經濟那隻看不見的手給一一擊落，狼狽不堪。雖然現在共和黨與民主黨之間的相互指責依然激烈，但雙方也是只放雞屎，生不出蛋。

現在說要給「無證移民」補貼去買房，當然會讓反對派氣得跳腳。

無證移民就是非法入境、非法滯留者的政治正確總稱。只要符合AB1840已不算寬鬆的篩選條件，無證移民也能得到州稅款的補助。

支持者的理由包括但不限於：

(見錢眼開的原則)有經濟能力者，就多給你就地合法的機會，反正你付得起後面的房貸。反正這些非法移民都已經進來了，不如利用他們之中有錢的、有穩定工作的，趁早買房，免得等他們老了，小孩大了，但房價租金都更貴了，貴到更買不起、更租不起的絕境，變成遊民了，形成逼迫政府花數十數百倍的納稅人血汗錢去救的局面。兩害者取其輕。況且，無證移民買房後，要課他們一些雜七雜八的稅，也就簡單多了。至少可撈點稅收回來；活多久就課多久稅。無證移民買房後，方方面面也會老實很多，不會輕易鬧事造反。至於有沒有獨厚某政黨某政客? 未必。因為各黨各派都可在自己選區內去經營無證移民買房的德政活菩薩的選票市場區塊。事實上，先期移民是共和黨激進派反移民訴求的重要支持者，因為同族裔未來移民會對先期移民構成競爭壓力。

讓建商看到低價宅的商機，而願意投入資本開發低價宅。剩下的就是各級政府上下左右協調出住宅用建地的行政問題了。

在舉反對者意見例之前，先來排除一條。AB1840看來只補貼無證移民，但並非如此。加州本來就已在針對合法州民搞新青安，而AB1840是將加州版新青安擴大到無證移民。所以，「慷合法者之慨，去補貼非法者!」的指控，也許站不住腳。

反對者意見例：

問題根因來自於土地使用區分(zoning)；zoning修改，及未來建地的規劃，才是長久之計。

容積限制也要解決。美國人喜歡住Single-family house，單一家庭住的透天厝。但這佔用土地資源太嚴重。把只限Single-family的zoning，改為Multi-family集合住宅，藉以提升建地容積效益，至少能減緩一些供房不足的壓力。只是，這一主張也受到激烈的反對，而反對主力是來自於原zoning內的居民。這股以在地既有人口的反反對壓力被稱為NIMBY，Not In My Back Yard。這也可稱為高密度開發與低密度開發二者之間的利益矛盾。大家都知道社宅是關鍵，但若政府說要在你家後面蓋社宅來賣/租給窮人跟移民，那你應該也會跳腳反對。一但你家後面變成吸毒者、無業待業者群聚處，那你全家就完了。你只能人踩人含淚求售你那開始跌價的房子，人踩人去跟別人競購正在被拱高的其它地方的住宅。除非政府另覓一整塊未開發土地，否則就難以推動高密度開發新住宅區。當然開發一新區也必為政府帶來新增基建的財政壓力。

現在應該不少人都已聽過財政日本化帶來的問題。在美國，住房問題也有個負面名詞叫加州化。加州化很複雜，我盡量簡單解釋。

每當有了經濟建設計畫，一般都會想到蓋廠房之類，並不會想到要連住宅一起蓋。如果這項計劃成功，那就會為周遭供房帶來更大的漲價問題。等問題惡化了，想到要來解決了，抬頭一看，已無地皮可供興建住房。這問題的解決成本可能會遠高於成功計劃帶來的利益。現在愈成功，則未來就愈失敗。這在法規方面就已是注定會出槌的。工業區內，通常不可蓋住宅。

上千上萬頁論文也講不清的事，我只一段話，難免會有很多解釋不足之處，還請包涵。

就我自己摸的歷史來舉例，二戰時，美國有個曼哈頓計劃。在規劃建造原子彈實驗廠的建築藍圖還沒出現時，軍方PM胖哥將軍葛洛夫第一件事就是去討圈地錢。層峰說要多少就給多少。得到書面的強制承諾後，他就去圈地。他很機車地堅持一些俗人眼界所看不到的事。他可不只是找地皮蓋廠房。他說，要先找條河來蓋水壩發電。你幾時聽過台積電蓋新廠時，連帶修建一條運河迴圈來蓋水壩發電? 胖哥也同時堅持要在那幾個園區內興建住宅給私部門工程師及建築工人、及軍方派駐人員來住，還要分單身與全家區。有家庭型住宅，那就要有全套的國教學校。是的，他連幼稚園小學一起蓋。連帶美國人會想要的種種娛樂設施也一併堅持同步開工。同步開工的還有原子彈量產生產線。是的，連歐本海默都不敢說這原子彈造得出來時，胖哥就在蓋量產生產線廠房，從寬認定規模尺寸。他還去跟波音預先下單，圈下一海票波音B-29轟炸機的產能。這幾個原子彈園區，除了妓院，其它應有盡有。事實上，胖哥也想到了園區內的慰安婦問題。整區的年輕工程師、軍人、建築工、水電工，精蟲滿腦、薪水無處花，你說地平線到地平線之間的範圍內無一女性活口? 這種社會必崩潰。胖哥技術性地安排了年青單身女性職缺。這些進入原子彈園區的女性，有些就在男子的強烈需求驅動之下，順理成章地幹起了兼賣美國茶的副業，而胖哥將軍故意視而不見。他在沒觸法、沒給媒體把柄的狀況下，連性需求的問題也解決於無聲無證。這項巨型工業開發案的遠見是很驚人的。軍國日本開發殖民地中國滿州時也很類似，遠見十足，但這就不提了。但胖哥的魄力與遠見，真的是同樣在拼原子彈的軍國日本想像力所不能及的。

然而，到了21世紀，假設我國又不反核了，開始規劃核五了，那你說要在核電廠區內的熔爐核洩事件直接殺傷區內，為施工人員及商轉後的技術人員，同步蓋一千戶國宅、三間幼稚園、一間小學、原委會總部大樓、核五特種消防學校兼大隊總部、微風百貨核五店、國泰世華核五分行、蝦皮核五店、捷運核五站、全年溫水水上樂園兼奧運水上競技國訓中心、那…內政部是要發什麼建照? 教育部是要發什麼證照? 金管會是要發什麼許可證照? 還有，產險壽險公司保不保?

看一百年夠不夠立法院三讀這一堆修法。你自己看嘛，一堆50年、近百年危老，至今都更成功者稀，還已鬧出種種政治新聞事件。

現代城市的根因級問題，就在於只能片面開發。就算是在並沒有大面積暴力開發阻力問題的極權國家，也是有想到東卻忘了西的事。金小胖忘了蓋公開處決場。

AB1840想要解決全加州住房問題裡的無證移民住房問題，說真的，確實會引起合法居民的反感，但也確實有必要去解決既存無證移民的住房問題。但AB1840也同樣犯了上述只片面解決問題的錯誤。這要先讓無證移民取得某種合法的特種自然人稅籍；有繳稅，則國民反對程度或能降低一些。這或可假想為一種黃安條款。但是，靠反移民政見吃飯的左翼激進派政客，當然會是解決方案的最大阻力，因為這擋了他們的財路。另一方面，若是自由派(Liberal，Progressive)一直在當濫好人大放送，那再好的解決方案也應付不了很會自我求生的移民問題及房價問題。

最後，衷心希望各黨派的深支持者能體認到，房價問題是不能單靠增建國宅與巨額補貼這種噴肌樂貼薩隆巴思塗遮斑膏的膚淺方案就能撼動一分的。也衷心盼望深支持者也能自省，不要溺愛一些以製造未來更大問題的代價，來試圖解決現在眼前問題的政客。不論你支持哪個黨派，不論你自認立場左中右，太平洋彼端的加州住房危機與加州化的地面零點Ground Zero，都能為你自己的看法與立論提供養份燃料戰鬥值，讓你遠遠超越水準停在慣於只看標題就下結論的人。現在進行式的AB1840也就當然是觀察重點。

 

當義務不再是義務時

唉…

想到薛丁格的貓，Schrödinger's cat。量子物理的一個科普小故事。把隻貓擺在不可透視的箱子裡。接下來，請問，這隻貓是活的，還是死的? 答案是牠既是活的，也是死的，只要你別開箱去觀察。這叫量子疊加，quantum superposition。

在開箱觀察前，某甲堅稱這貓是活的。這說法不能說是錯誤；不能否定這說法是正確。

在開箱觀察前，某乙堅稱這貓是死的。這說法不能說是錯誤；不能否定這說法是正確。

因為這就是量子疊加。嗯，很燒腦。

假設你的手機資費方案是4G吃到飽，每月549。合約要到明年年底才結束。也就是說，你明年要付的手機費等於或大於549 × 12 = 6588。

帳單，可視為「觀察」。在你還沒收到帳單前，單月549這筆款項在法理上是視為一隻死貓。沒有。不存在。空。零趴機率。但在財務規劃上，這549是一隻活貓。有。存在。滿。100%機率。

那麼，你明年一整年的手機費付款義務，總額等於或大於6588，到底算不算是你的一項負債呢?

法官會說，不算，因為在帳單寄來之前，就都不算發生這筆費用。

但你自己心裡明白，明年你會收到12張帳單，每張都是等於或大於549。跑不掉的。

在帳單還沒寄來之前，在你違約不付款逾期之前，這明年的手機費就不叫做「負債」，或debt。

在編列明年預算時，你不能不把手機費列入，因為它發生變成事實的機率是幾乎100%。也許發生第三次世界大戰，大家一起被降解為放射塵，或是你在超商吃泡麵，莫名其妙被心情不好的藥空砍死，那摸，你就不用付這手機費，而且不付也不能成功起訴你。OK，你要編列明年度每月至少549用於支付手機費。這雖然不叫做「負債」，但它叫做「付款義務」，或liability。

然而，因為第三次世界大戰的機率、跟你在超商被砍死的機率，真的都並不高，所以，在國際貨幣基金會IMF的定義上，你明年的手機費就叫做Implicit Contingent Liabilities。這名詞在我國被…不知那鍋蠢貨…譯為「潛藏債務」。

Source: IMF https://www.elibrary.imf.org/display/book/9781589060609/ch009.xml

 

注意：Debt跟liability是性質截然不同的東西，不能混為一談。所以，把ICL裡的liabilities譯為「債務」，就是一個根本大錯。

唉…蠢貨就是這摸多。

先來看資產負債表。在新規IFRS之下，資產負債表大概長這個樣子：

Source: https://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E8%B3%87%E7%94%A2%E8%B2%A0%E5%82%B5%E8%A1%A8

 

左邊叫「資產」，右邊叫「負債及股東權益」。在原本的英文裡，左邊是「Asset」，右邊叫「Liabilities and Owners’ Equity」。

注意到沒? 「Liabilities」被譯為「負債」。這在字面跟含意方面都是錯誤的。這把Debt跟liability都譯為債。天啊，繁中就醬錯了幾十年，而一堆昏官跟蛋頭學者沒一個有這肩膀跟脊椎骨敢站出來更正。在實質需要程序正義與正名的地方，聖人們就都自動變成臨時性植物人。別擔心。只要選舉期一到，神蹟就會降臨，治好這些聖人們的植物狀態。

資產負債表是外來英文的繁中翻譯，而原始外來英文是Balance Sheet。啊當初就老老實實譯為平衡表，不就沒事了? 還省字柳。啊就是有蠢貨刷存在刷成秀底線，畫足添蛇譯為資產負債表，而且還把付款義務跟負債混為一談，說是蠢貨，是真的已經溫良恭儉讓了。

債務不等於付款義務；debt 不是 liability。希望被騙很久的人能醒過來。

你明年手機費帳單來了，但你裝死不付錢，那這手機費就叫債務。Its’ debt。你編列明年每月零用錢預算時，把手機費從月薪裡預先扣除，那這被預先列入未來支出的手機費就叫付款義務。It's liability。

然而，昏官跟蛋頭就會利用這個混淆，來為自己攬功卸責。

我國的Implicit Contingent Liabilities，錯譯是「潛藏債務」，正解是「隱含或有付款義務」，金額到底是多少?

問官員，官員說你居心叵測，說不定還扣你一條舔中賣台的罪名。

不能問嗎? 不能。愛台就不能問。

官員說：「潛藏負債不計入一般政府負債」。

技術上來說，確實是不能把Implicit Contingent Liabilities (潛藏債務/隱含或有付款義務)列為debt(負債)，因為liability跟負債是不一樣的。也確實在法理上，你問「潛藏債務總金額是多少?」，是沒有意義的。你的問項因為你用錯名詞，而導致整個問項無效。

好，那，換個方式來問。我國的Implicit Contingent Liabilities總金額是多少?

簡單一個How much，多少錢的問題，官員是醬用幹話來回答的：「潛藏負債係屬未來或有給付責任性質，可透過費率調整、給付條件改變、改善經營績效及保險財務結構因應，未必成為實質債務。」

這不叫做債。(但它依然是付款義務!) Source: https://www.mof.gov.tw/singlehtml/384fb3077bb349ea973e7fc6f13b6974?cntId=1467892cf9ba47ac915bec8c0c599fcd

但，這幹話又另外透露出歪樓殺機了。靠。

政府準備用「調整費率」、「改變給付條件」等方法來應付Implicit Contingent Liabilities，是醬子來甩掉付款義務嗎? 那我現在繳錢給準備賴帳的你，是在繳智商稅嗎?

國保勞保保費調高? 計算給付公式改為下修? 把開始給付的日期延後? 醬就能解決Implicit Contingent Liabilities? 所以就不用擔心未來的liability到期該給付時的財源?

不開箱觀察，就不用管裡面那隻貓的死活?

總得開箱通通風，給點糧水餵貓吧! 不然是準備把貓給悶死餓死渴死嗎?

帳單還沒來，就不用去管到時有沒有錢去付。你是醬在管一整個國家的帳嗎?

檢方是可以認定一個市長能A多少? 大致上，以現在幣值跟通膨來看，也許幾萬，了不起以億為單位。

一個昏官是能敗掉多少? 不用大致上；肯定是以兆為單位。

以兆計的金額耶!

去你的，這Implicit Contingent Liabilities不叫「債務」! 你這第五縱隊不要在那邊一直叫叫叫混淆視聽!

連問個金額都算賣台。了不起。民主的成就真是令CCP汗顏。

國有國法，店有店規，貓有貓道。在金融裡，平衡表Balance Sheet就是金融國度裡的憲法。資產 – (付款義務 + 股東權益) = 0。不能變就是不能變。

不能變，是吧? 那，資產灌水，把帳單還沒寄來的付款義務藏起來不算在義務內，叫最窮的一票零股股東共體時艱幫法人大戶們賠一點，最後一算，只要左右相減等於零，不就好了? 就算最後相減不是零，那你又能拿我怎樣?  

嗯。也對。真的不能說醬是錯的，因為我國沒有法律可罰這種嘻皮笑臉張冠李戴把國家總帳當兒戲的事。

把帳記好，欠債還錢，才可能有民主與自由。

由於敝人不想把整條事講得太複雜，所以只有提到債務Debt及付款義務Liability。在實務上還有一個東西叫做「注資責任」，obligation。「注資責任」又分「直接注資責任」direct obligations及「或有注資責任」implicit obligations。這就太複雜，所以不多談，只簡單舉例。

例：

因為美國聯邦政府是最終負責全美國金融穩定的唯一當事人，所以當08次貸海嘯「發生」後，美國拿好幾百幾千億鎂去救的那幾家巨形銀行；這筆錢就是歸入「隱含注資責任」。

因為美國是北約成員國，所以當德國「發生」擴充北約主戰車生產線經費不足時，美國編列預算去支援歐洲北約軍備費用；這種錢就是編入「直接注資責任」。

就美國制度而言，聯邦政府的勞退、健保等等支出，若是「發生」預算出槌，闖了大禍的事，迫使聯邦又大舉債來救，這救援經費也是編入「直接注資責任」。

這類注資責任，未必都有事先編列預算，常常都是在「發生」某事件後，才東挪西湊、或舉債、或直接印鈔來處理。

這就分太細。我國的經濟金融規模及影響力還沒大到可以擠進G20俱樂部。在那之前，好好把債務debt跟付款義務liability搞清楚就要偷笑了。

當然這也能看出那些財金昏官的套路。他們才是真正在玩文字遊戲的利益衝突當事人。帳記清楚了，就不怕查也不怕問。怕查怕問，緊張兮兮，一碰就大喊舔中賣台第五縱隊認知作戰，如此做賊心虛，鵝…若不嫌燒腦，這也有個拉丁文專詞是用在這種獨裁維權劇本裡的基本戲碼：Ad hominem。有興趣的請自己去挖。大致上，就是賴帳不付手機費的人，被催繳未果，遭強制停機後，還上D Card討拍說財團欺負學生，剝奪人權，是一樣的老梗。

退將跑去夾屁眼立正唱義勇軍進行曲，誰知供出多少軍事機密?! 主管經濟金融的在國家總帳方面打迷糊仗，頭過身就過，則是比唱義勇軍進行曲的退將更傷國本，可說是解放軍夢寐以求的事。把貧富差距搞大，給未來通膨鋪路，這結果之一就是少子化的進一步惡化。這些金經昏官幫解放軍在不須耗費一枚導彈的經費，連一顆子彈的錢都不用花的狀況下，就平均每年殲滅我軍將近一個步兵旅。這是退將每天照三餐連唱十年「冒著敵人的砲火前進」都比不上的對祖國的巨大貢獻。不愧是人民英雄啊。算一算這些官，喔…這個。嗯，現在當董事去了。那個。嗯，現在當總經理去了。還有那個。對齁，現在要改口稱總經理了。沒差。他們到時就會組團去中南海接受表揚。

唱歌夾屁眼太頻繁、太用力，會不會造成肛門周邊皮膚硬化失去彈性而漏糞? 醬會臭ㄅㄨㄅㄨ的，不太好。要不要回來台灣用健保檢查一下? 順便開個YouTube直播頻道吧，讓我也來參覲一下台腔義勇軍進行曲的韻味。如有夾屁眼的特寫，我就打賞你100元。台幣。難道只收人民幣?

門口那兩句要改一下了。贪生怕死莫入此门；升官发财请走他路。