薩姆規則

名嘴們開心地找到「新」名詞來賣了。薩姆規則，Sahm Rule。

根據FED的定義，Sahm Rule就是「當全國失業率(U3規格)的連續三個月移動平均值，比過往12個月內，三個月平均值之最低者，還要高出0.5%，就是衰退開始的訊號。」

在你被這「新」名詞領向恐慌不安之前，冷靜。衰退本身的定義就有好幾種。例如，實質GDP 連三個季度下降，也算進入衰退。另一個主張是連兩個季度下降就叫衰退。有人主張，連三個季度下降，且失業率高於10%，則為衰退。

若是採用連三季下降，靠，那早就已經進入deep shit程度的衰退了，哪還有現在才給你「出現」衰退的餘地?

U3規格失業率? 蝦碗糕? 美國勞工統計局的U3失業率是沒工作的成人，過去四週有在找工作，而且現在就能投入工作。

正本清源先。什麼叫衰退/Recession?

這種事，拳頭大的說的算。美國白宮對衰退的定義，是交給一個叫做恩伯的來計算：NBER, National Bureau of Economic Research，國家經濟研究局，旗下的商業循環定期委員會，Business Cycle Dating Committee。請注意這「定期」是訂定日期的意思。

那…恩伯又是怎說的?

模稜兩可，並沒有一個公開的、固定的公式。恩伯說的算。不可疑美。

事實上，恩伯並不會說，鵝…例如…颱風將在後天登陸宜蘭。恩伯會在颱風登陸宜蘭，並在基隆出海後，發佈正式報告說，鵝…颱風在五天前登陸宜蘭。

吸滴，恩伯的衰退日期訂定是屬於後發的。為什麼? 因為恩伯採用的多種數據是來自於各大財經衙門，動作都很慢的，而恩伯又是最後一站的衙門，所以都是後發的。

對，跟回歸校正大概就一個樣。

若不談其它財經社會方面，只談證券投資，那…說真的，衰退並不重要。反正從一開始就是準備衰退就灑幣堆債，讓最窮的人去承擔。下圖是薩姆指數曲線，疊加紅色S&P 500曲線。

2020 COVID，薩姆失業率衝上9%，衰! 鐵衰退無誤。可是，你看S&P 500，就稍微抖了一下子後，就又往上爬了。

反倒是薩姆失業率在2021/10變成負值，也就是everybody都有工作，之後，S&P 500 自2021/12開始持續向下掉到2022/10。市場比較不怕短痛，但很怕長痛。比較起來，在官方認定的COVID衰退期內，2020/02 ~ 2020/03，S&P 500跌幅27.6%。後來2021/12 ~ 2022/10 「非衰退」期間內，S&P 500下行階段跌幅24.21%，好像都差不多。COVID時，S&P 500花了六個月時間恢復；COVID後2021/12 ~ 2022/10 「非衰退」期，S&P 500花了1年2個月恢復。

醬比較起來，哪一鍋比較口怕?

所以，若真就把範圍限定在證券投資，則衰退的口怕程度未必比非衰退期高。

唉…殯儀館還在塞車塞人塞屍體時，航海股正在起漲。很法克的。

對對對，都是雙北害全台陪坐牢。

進一步鑽下去，那就還要計較失業率是怎摸算的。就業樣態是一直都在變的。二戰結束後的二十年裡，在美國，一家人通常就只有父親一人去上班，就夠拉拔一家人。後來出現了雙薪家庭主流。到現在，非典機動工作，或稱GIG，零工經濟，還有一人同時兼兩份、三份工的，也是很常見。當然有也官二代、富二代、藝二代，也很忙，工作是鑑賞百萬名錶、酒駕撞人，吸毒搞死小模，研發噴火槍。很爆肝、很血汗的。政府應該加發補貼給他們。

如此變化萬千，五花八門的就業，那FED是怎樣認定什麼叫job? 什麼叫失業?

厚，這就是大部頭學問了。

目前，FED自己承認，全美大約有七百萬名零工經濟勞工並沒有被計入美國就業的主流調查範圍內。

那…醬子算出來的就業率/失業率，是能準到哪裡去呢? 而薩姆原則的關鍵數據，計較的是那0.5%的差異。

延伸。醬就能明白財媒每週糾結在IJC、JOLTS這些就業數據，其實是在做無效功。

近年來，FED也在履行其「致力實現最大程度就業人數」的使命方面，有了新的轉向。原本FED會在失業率太高時轉鴿，在失業率太低時轉鷹；現在的FED把策略調整為傾向於不會只因失業率降到預期水準以下而轉鷹。鮑爾之所以在2021錯過升息擋通膨的黃金救援機會，也許跟這新的轉向有關。

總之，媒體名嘴們在此時搬出薩姆規則，那就隨他們去。現階段，就業數據不是不重要，而是它能提供的證據力不夠強。恩伯目前最重視的衰退預測數據有四項：

非農就業

實質個人收入減去補貼贈與

實質個人消費支出

工業產出

這四項也不是沒有問題。所謂工業化國家，很多都正在經歷服務業擴大。真要側重於工業產出，那就會造成失真。個消支出也可能因通膨而失真，例如你本來每週吃七份雞排，但漲價後你就算稍微增加雞排支出，但也只吃得起六份。在哲學上來講，你的消費算減少，他們稱之為撙節，austerity；但在官員眼裡，你的消費算增加，他們稱之為軔性，resilience。

個人認為，比薩姆更有意義的數據有兩個：Beveridge Curve，及 NAIRU。Beveridge側重於社會經濟。不多談。NAIRU是不會加速通膨率的失業率。若失業率太低，則通膨會升高。FED二大使命，一是穩定物價，也就是把通膨控制在2%。另一個是促進最大就業數。這二大使命互為矛盾。在此不深入探討NAIRU。

衰退是一定會來的。打通膨就是要人為導入衰退。但在現今灑幣堆債當道的世界裡，衰退的可怕性已不若Y2K達康時代，可怕的是衰退給了政客加碼灑幣堆債的民粹型正當性，進而使貧富差距再加速，導致真正可怕的全球極端主義再升高。