縮表

上文提到未來一輪縮表的可能性。本文簡單延伸。

縮表可分兩方面看：FED及財政部。

FED若買入太多公債，造成其資產負債表Balance sheet過於巨大，就可能選擇縮減balance sheet規模。兩種縮法。少買公債，或賣出公債。

少買，就是撙節政策，austerity。這要財政部配合少舉債。

賣出，就是向市場釋出FED手上的公債，而這會造成市場流通的cash被FED回收入庫。

川普就是Pro-inflationary；要他撙節，難。

賀錦麗背後有民主黨的MMT派；撙節不舉債，有點難。

再者，美國國債愈堆愈高，債息支出嚴重侵蝕政府的「可支配收入」。若川普減稅，若賀錦麗被民主黨滿朝士大夫宦官架著走，做出像是拜登的學貸赦免這種事(現在在運作的是更大條的國民醫療負債赦免)，那財政部只剩一條路可走：再舉債。財政部印更多借據，去FED換free cash(實際上是電腦鍵盤敲一敲，轉些天文數字去給財政部)，那不用多久，我們就又會聽到美國那邊參眾兩院在吵「財政懸崖/Fiscal cliff」、「政府關門/Government shutdown」之類的新聞老梗名詞。

美國距離日本那種「印鈔付債息」的狀況已經不遠了。

理智上，美國必須撙節。立即。但那是不可能的。美國經濟千錯萬錯都是其它國家的錯，所以美國出口美金、輸出通膨，來換取繼續堆債啃老本的人權，也是天經地義。都是中國的錯! 都是我國偷走美國半導體的錯! 都是全球國家放任偷渡客跑進美國的錯! 可惡的全世界!

所以美國真要縮表，那就不會是撙節，而是FED釋出資產。

除了賣出公債部位，FED還有另一招縮表技術。

通常，例如，財政部開一張十年一兆借據(公債)給FED，FED就印一兆去給財政部。十年到期後，FED就可有兩個選擇。一、拿借據去跟財政部討債。二、在借據到期前，跟財政部一起修改借據內容，把還款日期再延後看是要幾年。

後來FED除了收財政部借據之外，也開始收私部門的有價證券，其最大宗就是MBS，房貸擔保證券，一種衍金。

同樣，私部門可拿MBS去跟FED借來cash。有借一個晚上的，有借十年的。反正都是他們那些有錢有權的人說的算。承諾比狗屎還不值錢。你去試試跟銀行要求對你欠繳的房貸也比照辦理，展延個十年看看。也同樣，FED可在契約到期時要求還款，或在到期前辦展延。

靠，我也想寫張借據，去央行搬五個億來零花。到了要還錢時，就辦個展延。

五億是能買多少雞排啊？

下圖是FED Balance sheet規模變化。

程序正義! 此表應正名為美國印鈔大灑幣恐怖程度。

簡釋：線愈高，就代表FED這金主手上持有的借據總金額就愈高。

請注意2022。那之後，曲線開始下降。這呼應的是鮑爾在2022宣佈政策，翻譯成地球文字的繁中版，就是「來跟我借錢的人請注意，即日起，借據到期的，我就不跟你展延了，我要開始把債收回來了。請自己看著辦，把錢準備好，等我準時來收債。」這整段文意，在FED嘴巴裡說出來的，就是「讓balance sheet runoff」。注意這「runoff」。它是縮表的一種技術。縮表聽起來，就像是FED寶劍出鞘要見血，準備緊縮了，連假結束了，躺著賺的日子過去了，會嚇到資本市場。改用「runoff」這種模稜兩可很難聽懂的詞，同樣是縮表，但就不會嚇到市場。

原本鮑爾在2022/03升息時，就說了要runoff，具體上是先來連三個月、每月收回到期債300億鎂，其後每月收回600億鎂。

兩年後，鮑爾在2024/05的FOMC會議又說，這收債的力道會減輕，從每月收債600億鎂，調降至每月收債250億鎂。

縮表力道放緩，讓日本的岸田在黑暗中看到曙光。JPY承受USD升值而貶值的壓力，可能有希望減緩。

所以…這是建立JPY部位的時機嗎?這是All-In股市的時機嗎? 很難講。近代史上，FED升息後正式進入降息階段時，經常發生金災。目前FED balance sheet依然遠超COVID前的水準。這一點真的要小心。就算Q4真有降息，但年底又會是美國預算編列季，又會竄出舉債新高紀錄這種消息。上表可看出，過去20年來，每次美國喊縮表，總是虎頭蛇尾，縮個道德感之後，就又馬力全開大灑幣、大舉債。過去這一年半，可說是FED縮表最有誠意、最有績效、最有感的一次。

歐巴馬任內，FED balance sheet持平。到了川普上任，就來減稅大寬鬆，把FED嚇得開始縮表來對通膨踩煞車。川普接著搞美中貿戰，又把FED嚇得髮夾彎、大買債，準備要救市。然後武漢來了。

如果FED在九月份繼續放緩Runoff、甚或降息，那個時間點也就會對美國大選又投下變數。若打通膨的戰鬥氣氛減緩，則經濟仇外、對內灑幣的政治訴求就會面臨民粹效果打折的可能，所以就要找新的內部敵人跟外部敵人，而且還要找新的欲加之罪，好把民粹怒火維持在有效的工作溫度。依慣例，通常很不識相的CCP就會在此時沒事找事，自己對號入座。每次這世界某地選舉缺戰犯時，CCP就跑來高喊Me! Me! Me! 這並不需要阿南德跟章魚哥的預測能力。通常，被CCP梭下去放空的候選人，就會當選。

寶傑，考慮一下。

從FED balance sheet變化曲線可看出很多徵兆。網址如下。

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm